纵眺塔财经弁言：民众第三大风电齿轮箱供应商的光环下，有关交游占比超四成、创举鼓舞提前套现12亿离场、研发参加不足行业均值一半等暗雷密布。
纵眺塔财经获悉，2025年7月24日，距离上交所上市委审议会仅剩7天，德力佳传动科技(江苏)股份有限公司(以下简称“德力佳”)终于败露招股书“上会稿”。这家风电齿轮箱制造商将于7月31日迎来IPO“终极大考”。
纵眺塔财经发现，公司最新财务数据贯通出不安信号：2024年德力佳营收37.15亿元，同比下滑16.36%；净利润5.34亿元，同比着落15.8%，功绩双降却仍坚捏募资18.81亿元扩产。更令东说念主警惕的是，纵眺塔财经通过企业预警通发现，德力佳已触发31条财务风险预警主义，其中包括存货盘活率骤降22.25%、应收账款盘活率下滑25.5%等要津运营终止主义的恶化。
一、功绩变脸，强闯IPO
2017年1月12日成立的德力佳，仅用8年时期就站到了主板IPO的门槛上。这家专注于风电主齿轮箱的企业，凭借在风电行业的快速发展，2024年民众阛阓占有率达10.36%，中国阛阓占有率16.22%，分列民众第三、国内第二。
1、光环之下暗归隐忧。2023年12月31日公司初次递交招股书时，曾展示出亮眼增长：2022-2023年营收从31.08亿元跃升至44.42亿元，净利润从5.40亿元增至6.34亿元。这一势头在2024年中道而止，以前营收下滑至37.15亿元，净利润回落至5.34亿元。
雪上加霜的是，德力佳前五大客户销售占比高达94.73%-98.86%，其中仅金风科技和三一重能两家就占2024年销售额的75%以上。这种特殊客户结构使公司抗风险才气备受质疑——2024年上半年金风科技一次排产计较调治，就导致德力佳订单量暴减。
有关交游问题持久是监管心理的焦点。三一重能和前景动力既是德力佳主要鼓舞，又是中枢客户，酿成盘根错节的利益集聚。
招股书炫耀，2024年德力佳有关交游出现诡异变动：对三一重能销售占比飙升至35.02%，而对前景动力销售占比骤降至8.54%。尽管公司解说为“前景动力终了自产”，但三一重能采购占比的逆势飞腾，使有关交游总和仍高达43.56%。
交游所的质询直指中枢：“是否具备零丁面向阛阓获得业务的才气？”更令东说念主警惕的是，德力佳在问询回话中承认向有关方的销售价钱与第三方存在各异，却未提供任何可比价钱数据或零丁评估论说，交游公允性存疑。
纵眺塔财经通过企业预警通发现，德力佳的钞票运营终止正在急剧下滑。公司已触发31条财务风险预警主义，多项要津主义呈现恶化趋势：
1、存货盘活率骤降：
2024年存货盘活率仅为2.43次，同比大幅着落22.25%，低于行业均值2.79次。与此同期存货账面余额高达12.32亿元，占总钞票17.16%。
应收账款盘活率从3.24次降至2.41次，降幅达25.5%，远低于行业平均4.28次。14.88亿元的应收账款余额，很是于年营收的40%。
单元固定钞票收入产值从2022年的5.65骤降至2024年的2.71，三年间产出终止下滑超52%。这一要津主义恶化却未在风险领导中充分败露。
尤为异常的是，在营收下滑16.36%的配景下，2024年预支账款逆势增长28.97%，与营业成本着落18.14%酿成昭着对比。这种异常财务变动指向潜在的提前阐发成本或有关方资金占用风险。
四、原始鼓舞套现12亿谜团
德力佳股权变动中存在诸多疑窦。2023年3月，距公司启动上市领导仅5个月，原始鼓舞加盛投资一会儿将所捏一皆股权转让，套现12.05亿元离场。
更值得玩味的是，德力佳竖立初期，三一重能曾以1元价钱将旗下三一增速机转让给德力佳。这种异常交游背后的交易逻辑令东说念主模糊。
骨子终止东说念主刘开国的出资资金也存在差错。招股书承认，刘开国2017年3000万元货币出资中，2500万元开始于向三一重能的借款。固然其后归赵，但这种启动资金依赖露出了公司的脆弱零丁性。
五、交游所直指“压货”疑团
在2025年4月的问询函中，上交所淡薄地平直申斥：“是否存在通过向下搭客户压货调治自己功绩的情形？”这一严厉质询直指财务真确性中枢。
更令东说念主警惕的是，公司谋划活动现款流在2024年反常激增106.79%至8.06亿元，与营收下滑趋势严重背离。现款流众人分析以为，这种异常波动可动力于放宽信用战略刺激销售或有关方杰出守旧，均非可捏续的健康谋划信号。
手脚高新期间企业，德力佳的研发参加严重不足。2022-2024年研发用度率仅为1.40%、2.70%和2.73%，不足行业平均水平5.92%的一半。2024年1.01亿元的研发参加，也低于行业平均1.38亿元。
中枢期间开始更存在隐忧。招股书炫耀，中枢团队中有三东说念主来自竞争敌手南高齿，这种东说念主才流动是否波及期间侵权尚弗成知。而创举东说念主刘开国用于出资的“非专利期间”遭监管质疑——交游所条目证明这些期间的具体内容及是否骨子参加分娩，侧面反馈其期间含金量存疑。
七、激进扩产与行业变局
尽管功绩下滑，德力佳仍计较募资18.81亿元参加两大技俩：“年产1000台8MW以上大型陆优势电齿轮箱技俩”和“汕头年产800台大型海优势电齿轮箱技俩”。
德力佳的现款流景况也退却乐不雅。2024年末应收账款余额高达14.88亿元，存货账面余额12.32亿元。应收账款盘活率捏续着落，预示回款才气恶化。
在纵眺塔财经看来，行业变革大潮中，德力佳的上市之路折射出中国制造业的深层窘境：当成本狂欢与期间空腹化邂逅，金融套利与产业升级以火去蛾中。
7月31日的上市委审议会议上，德力佳能否向上有关交游、期间自主性、功绩捏续性这三座大山开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，阛阓正静瞻念其变。