从创业板“转战”北交所，浙江志高机械股份有限公司(以下简称“志高机械”)冲击成本市集之路，终迎来敲钟上市的期间。2025年8月14日，志高机械行将以17.41元/股的登陆北交所。
此番上市，志高机械内销收入占比由超九成降至超七成，且2019-2024年，志高机械事迹增速坐“过山车”，且营收近五年复合增长率不足5%。除此以外，志高机械下流降温客户数目“裁减”。另一方面，志高机械宣称其未对客户压货，然则官方信息显现，其中一家景外大客户2024年的存货金额或暴增。况且，2024年，志高机械产量上升其电力采购量却下滑。值得详确的是，志高机械涌现的子公司财富总额数据或与公开信息“对不上”，差额或超2亿元，信披陷“罗生门”。
一、事迹增速坐“过山车”营收近五年复合增长率不足5%，下流降温客户数目“裁减”
事迹是企业的一面“镜子”。2019-2024年间，志高机械商业收入五年复合增长率不足5%。扣问发现，志高机械内销收入占比由超九成降至超七成。2022-2024年，志高机械客户数目、经销商数目均下滑。
1.1 2019-2024年齿迹增速坐“过山车”，2019-2024年的营归附合增长率为4.62%
据志高机械签署于2022年4月27日初度公开刊行股票并在创业板上市招股阐扬书(以下简称“创业板招股书”)、签署于2024年6月24日的招股书、签署于2025年8月4日的招股阐扬书(以下简称“签署于2025年8月4日招股书”)及2025年半年报，2019-2024年及2025年1-6月，志高机械的商业收入诀别为7.09亿元、8.73亿元、8.81亿元、7.95亿元、8.4亿元、8.88亿元、4.69亿元，2020-2024年商业收入同比增长率诀别为23.13%、0.94%、-9.75%、5.7%、5.72%。
2019-2024年及2025年1-6月，志高机械的净利润诀别为6,707.61万元、6,803.94万元、6,694.29 万元、8,898.74万元、10,350.4万元、10,504.62万元、5,958.62万元，2020-2024年净利润同比增长率诀别为1.44%、-1.61%、32.93%、16.31%、1.49%。
经测算，2019-2024年，志高机械商业收入最近五年复合增长率为4.62%。
不难发现，2019-2024年，志高机械的商业收入及净利润增速坐“过山车”，其中商业收入在7-9亿元区间“盘桓”。2019-2024年，志高机械商业收入最近五年复合增长率仅4.62%。
1.2 内销收入占比由超九成降至超七成，2024年来自两个外售地区的收入下滑
签署于2025年8月4日招股书显现，志高机械主要从事凿岩开拓和空气压缩机的研发、分娩、销售和职业，主要居品为钻机和螺杆机。
据创业板招股书、签署于2024年6月24日的招股书及签署于2025年8月4日招股书，2019-2024年，志高机械的内销收入金额诀别为6.9亿元、8.54亿元、8.5亿元、6.85亿元、6.19亿元、6.53亿元，占比诀别为98.16%、98.49%、97.82%、87.2%、76.63%、74.18%。
同期，外售收入金额0.13亿元、0.13亿元、0.19亿元、1.01亿元、1.89亿元、2.27亿元，占比诀别为1.84%、1.51%、2.18%、12.8%、23.37%、25.82%。
不错发现，陈述期内，志高机械的内销收入占比呈下滑趋势，由2019年的超九成着落至2024年的超七成。同期，外售收入占比呈上升趋势，甘休2024年已超25%。
具体来看外售收入。2022-2024年，志高机械的境外收入主要来自俄罗斯、沙特阿拉伯、哈萨卡斯坦，上述国度和地区收入金额统统占外售收入金额的比例诀别为95.4%、88.32%、84.91%。
其中，2022-2024年，志高机械在沙特阿拉伯的销售收入诀别为2,110.31万元、3,191.18万元、634.29万元；志高机械在哈萨克斯坦的销售收入诀别为172.3万元、1,548.16万元、956.96万元。
不错看出，2024年，志高机械在沙特阿拉伯、哈萨克斯坦地区的销售金额均下滑。
1.3 超七成收入由经销形状孝顺，经销商数目捏续五年着落已减少162家
据签署于2025年8月4日招股书，志高机械现时接纳“经销为主、直销为辅”的销售形状，2022-2024年，志高机械经销收入占比诀别为79.23%、79.62%、79.94%。
据志高机械签署日为2025年3月28日的《对于志高机械公开刊行股票并在北交所上市苦求文献的审核问询函的复兴》(以下简称“首轮问询复兴”)、签署日为2024年11月13日，以及签署日为2022年5月27日的创业板问询复兴，2019-2024年，志高机械经销商客户数目诀别为507家、478家、403家、353家、346家、345家。
2021-2024年，志高机械客户总额诀别为596家、546家、514家、503家。
由上可知，陈述期内，志高机械的客户数目捏续下滑。相较于2019年，志高机械的经销商数目减少162家。
1.4 主要居品钻机属于工程机械类的细分品种，2022-2024年部分期骗场景所处行业或“降温”
据签署于2025年8月4日招股书及首轮问询复兴，2022-2024年，志高机械钻机居品销售收入诀别为3.93亿元、4.27亿元、4.73亿元，占主商业务收入的比例诀别为50.08%、52.84%、53.74%。
其中，钻机属于工程机械中凿岩机械类的细分品种，主要期骗于矿山开采施工、基础顺序缔造施工、房地产缔造施工等工程场景中。
据嘉晨智能招股书征引公开信息，挖掘机是工程机械行业的“晴雨表”，其销量频频被视为响应工程机械行业的先行计算。
字据中国工程机械工业协会统计数据，2018-2024年，国内挖掘机销量诀别为20.34万台、23.57万台、32.76万台、34.28万台、26.13万台、19.5万台、20.11万台。
据国度统计局数据，2018-2024年，国内房地产开发企业今年完成投资额诀别为11.27万亿元、12.36万亿元、13.2万亿元、13.76万亿元、12.38万亿元、11.21万亿元、10.03万亿元。
同期，国内房地产开发企业开拓工工具购置今年完成投资额诀别为1,324.63亿元、1,482.25亿元、1,244.42亿元、1,147.95亿元、1,019.16亿元、985.94亿元、724.07亿元。
要而言之，2019-2024年，志高机械商业收入五年复合增长率不足5%。同期，志高机械内销收入占比由超九成降至超七成。另一方面，志高机械境外收入捏续上升，然则2024年，志高机械在沙特阿拉伯、哈萨克斯坦地区的收入均下滑。此外，2022-2024年，志高机械的客户总额、经销商数目均逐年下滑。其中，相较于2019年，志高机械2024年经销商数目减少162家。
扣问发现，志高机械的主要居品钻机孝顺超五成收入，其属于工程机械类的细分品种。其中，公开信息显现，挖掘机销量频频被视为响应工程机械行业的先行计算，而2022-2023年，国内挖掘机销量大幅下滑，2024年小幅回升，但其数目仍不足2018年水平。此外，2022-2024年，下流房地产开发企业确往时度完成投资额逐年下滑，行业或“降温”。
二、称未对境外大客户压货背后客户同期存货或飙升，子公司财务数据陷信披“罗生门”
财务信得过性是监管层的照应要点。冲击上市背后，陈述期内，志高机械对一境外大客户的销售金额大幅增长，志高机械宣称其未对该客户进行压货，然则官方信息涌现，该客户2022年起期末存货金额或大幅上升。另一方面，志高机械涌现的子公司财富总额数据，或与公开数据“对不上”。
2.1 对境外大客户ABM公司销售额大幅增长，称未对其压货该客户年末存货金额或暴涨
据深交是以及北交所公开信息，2021年12月29日，深交所受理志高机械提交的初度公开刊行股票并在创业板上市的苦求材料。此后，志高机械向深交所提交了撤退上市材料的苦求，2022年9月14日，深交所停止了对志高机械的上市审核。
2024年6月28日，北交所受理志高机械拟于北交所上市的苦求。
其中，志高机械在创业板呈报时的陈述期为2019-2021年，在北交所呈报时的陈述期为2021-2024年。
前述提到，2019-2021年，志高机械的商业收入诀别为7.09亿元、8.73亿元、8.81亿元。2022-2024年，志高机械的商业收入诀别为7.95亿元、8.4亿元、8.88亿元。
在此配景下，2022年起，志高机械对一境外大客户的收入金额暴涨。
据首轮问询复兴以及签署于2025年3月28日的二轮问询复兴(以下简称“二轮问询复兴”)，2022-2024年，志高机械在俄罗斯地区的大客户兼经销商系OOO AltaiBurMash(以下简称“ABM公司”)。同期，志高机械对ABM公司的销售收入诀别为7,312.4万元、11,931.18万元、17,713.85万元，占外售收入的比例诀别为72.7%、63.21%、77.91%。
其中，2019-2024年，ABM公司向志高机械采购钻机居品的金额诀别为242.82万元、615.63万元、987.71万元、7,312.4万元、11,931.18万元、17,713.85万元。
其中，ABM公司主商业务为凿岩开拓、空气压缩机销售，2017年景就于俄罗斯，2019年起与志高机械开展相助并仅向志高机械采购钻机居品。2022年起，ABM公司详情与志高机械开展遥远相助并签署经销合同，同庚，ABM公司向志高机械采购金额扩大。
2022-2024年，ABM公司除销售志高机械钻机、螺杆机外，不存在销售其他品牌同类居品的情形。
对此，监管层条款志高机械阐扬经销商备货周期是否与经销规模匹配，是否存在志高机械向经销商压货、期末突击发货的情形。
对此，志高机械涌现称，2022-2023年，ABM公司向志高机械采购的居品均于当期完成销售，期末存货数目均为0台。2024年末，ABM公司向志高机械采购的居品算作存货数目为11台。
2024年，志高机械对ABM公司主要销售钻机、螺杆机的单价诀别为141.34万元/台、4.15万元/台。
且志高机械示意，其主要经销商的期末库存规模与其销售规模基本匹配，结尾销售杀青情况精雅，不存在公司向经销商压货的情况。
据俄罗斯联邦税务局信息，2020-2024年，ABM公司的商业收入诀别为1.35亿卢布、1.6亿卢布、10.03亿卢布、32.2亿卢布、44.41亿卢布；净利润诀别为691.6万卢布、729.9万卢布、5,350万卢布、33,944.4万卢布、12,639.53万卢布。
2020-2024年各期末，ABM公司的存货金额诀别为0.11亿卢布、0.15亿卢布、3.51亿卢布、5.09亿卢布、14.6亿卢布。
若按查询日历2025年8月11日东说念主民币兑卢布的汇率11.1362贪图，2020-2024年各期末，ABM公司的存货金额(东说念主民币)约诀别为101.59万元、133.71万元、3,149.43万元、4,574.31万元、13,111.72万元。
不错发现，在2022年景为志高机械经销商后，ABM公司2022-2024年各期末存货金额大幅增长。ABM公司不存在销售其他品牌钻机、螺杆机的情形，且2024年末ABM公司采购的志高机械居品存货仅11台，在此配景下，ABM公司2024年末的存货金额却高达14.6亿卢布，或约1.31亿元东说念主民币。
2.2 2024年志高机械主要居品的产量耗时均上升，往时度电力采购量却下滑
据签署于2025年8月4日招股书，志高机械称产能主要体当今要害分娩开拓的分娩才略。对此，志高机械字据其分娩情况将陈述期各期的产量换算为分娩耗时并与机器表面初始市集进行对比。
2022-2024年，钻机居品产量耗时辰别为5.15万小时、6.53万小时、9.94万小时；螺杆机居品产量耗时2.35万小时、1.32万小时、1.79万小时。
2022-2024年，志高机械电力采购数目诀别为1,103.91万度、1,159.96万度、952万度；电力采购金额诀别为1,023.87万元、1,006.77万元、839.67万元。
不难发现，相较于2023年，志高机械钻机及螺杆机2024年的产量耗时均上升，然则志高机械的电力采购数目却出现着落的情形。
2.3 志高机械涌现的子公司财富总额数据或与公开信息“对不上”，差额或超2亿元
据签署于2025年8月4日招股书以及签署于2024年6月24日招股阐扬书，浙江志高能源科技有限公司(以下简称“志高能源”)系志高机械的全资子公司。2023-2024年末，志高能源的总财富诀别为25,539.6万元、22,316.63万元，净财富诀别为5,078.59万元、6,333.41万元。
据新疆政府采购网于2024年12月20日涌现的信息，山东省显通装配有限公司(以下简称“山东显通”)中标伊犁州巩留县纠合供热节能降碳及开拓更新纠正神志。山东显通中标货色包括空压机，制造商为志高能源。
值得详确的是，山东显通提交的填写日历为2024年12月14日的中小企业声明函显现，志高能源从业东说念主员为215东说念主，商业收入为1,847.21万元，财富总额为1,493.27万元。
其中，从业东说念主员、商业收入、财富总额数据系填报上一年度数据。
不出丑出，山东显通的涌现的志高能源财富总额数据，或系2023年的数据，而该数据远低于志高机械涌现的志高能源2023-2024年各期末财富总额。
简言之，2022年，志高机械对境外大客户兼经销商ABM公司的销售额暴涨，对此，志高机械宣称未对其进行压货，并示意2022-2023年ABM公司向志高机械采购的居品均于当期完成销售，2024年期末未销售的居品台数仅11台。然则，俄罗斯联邦税务局信息显现，2022-2024年，ABM公司期末存货金额暴涨，其中2024年末，ABM公司的期末存货金额或高达1.33亿元。需要阐扬的是，ABM公司除了销售志高机械钻机、螺杆机以外，不存在销售其他品牌的同类居品。
另一方面，2024年，志高机械的居品产量耗时上升，同期其电力采购量却下滑。此外，志高机械涌现的子公司志高能源2023年期末总财富数据，或与公开信息“对不上”，差额或超2亿元，信息涌现现疑团。
三、结语
冲击北交所上市背后，2019-2024年，志高机械不仅事迹增速坐“过山车，其商业收入近五年复合增长率或不足5%。陈述期内，志高机械内销收入占比下滑的同期，其客户总额和经销商数目逐年减少，其中2024年经销商数目较2019年减少162家。下流方面，挖掘机销量频频被视为响应工程机械行业的先行计算。2022-2023年，国内挖掘机销量大幅下滑，2024年小幅回升，但数目仍低于2018年数据。此外，2022-2024年，国内房地产开发企业确往时度完成投资额逐年下滑。
另一方面，2022年，志高机械对境外大客户兼经销商ABM公司的销售额暴涨，并称未对包括该客户在内的经销商客户压货，并示意2022-2023年ABM公司向志高机械采购的居品均于当期销售完成，2024年末未售居品仅11台。然则，官方数据显现，ABM公司期末存货金额在2022-2024年或暴涨，2024年末或超1亿元，且ABM销售的钻机、螺杆机仅向志高机械采购。此外，2024年志高机械居品的产量耗时均上升，然则当期电力采购数目却下滑。况且，志高机械涌现的子公司财富总额数据或与公开数据“对不上”。上述各类异象或存疑待解。
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